Долговой рынок РФ под давлением: RGBI на годовом минимуме, доходности ОФЗ поднялись до 15,5%

Что произошло

Рынок государственных облигаций пережил крупную распродажу: индекс RGBI, отслеживающий котировки ОФЗ, сократился на 1,59% — до минимальных значений с февраля. Доходности длинных облигаций выросли до примерно 15,5% годовых, что означает существенно более высокие затраты государства на обслуживание долга.

Основные причины

• Рост бюджетных расходов, прежде всего на оборону.
• Опасения по поводу устойчиво высокой инфляции.
• Сдержанная политика Центробанка: снижение ключевой ставки прошло менее активно, чем ожидал рынок.

На последнем заседании Центробанк снизил ключевую ставку лишь на 0,25 п.п., до 14,25%, и дал понять, что может замедлить темп смягчения из‑за топливного кризиса и «бюджетных рисков». Это усилило давление на облигационный рынок, так как ожидания инвесторов по дальнейшему снижению ставок не оправдались.

Нагрузка на бюджет

По оценкам, правительственные расходы на оборону могут вырасти на несколько триллионов рублей относительно первоначального плана. Дополнительное финансирование предполагается обеспечить за счёт секвестра гражданских статей и увеличения заимствований на 2–3 трлн рублей. Объём госдолга с начала войны удвоился и достиг порядка 32 трлн рублей.

В этом году около 9% расходов бюджета, или примерно 4 трлн рублей, пойдёт на выплату процентов по госзаймам. По прогнозам, к концу десятилетия расходы на обслуживание долга могут вырасти до значимой доли ВВП.

Комментарии регулятора и последствия

Глава Центробанка отметила, что бюджетные риски уже реализуются. Недавно принятие закона, позволяющего правительству наращивать расходы и госдолг сверх прежних лимитов, усиливает неопределённость и повышает проинфляционные риски в ближайшие годы. В совокупности эти факторы делают бюджетную политику более стимулирующей, чем ожидалось ранее.

Рынок облигаций отражает цену этих рисков: если доходности останутся на повышенных уровнях, государству придётся выделять всё больше средств на обслуживание долга, что увеличит нагрузку на бюджет и ограничит фискальные возможности.