Резкий скачок розничных цен на бензин за последние недели, а также сильное снижение выпуска нефтепродуктов создали новый инфляционный шок, который может отложить ожидаемое крупными игроками снижение ключевой ставки.
Динамика цен и производства
За неделю, завершившуюся 22 июня, розничные цены на бензин выросли примерно на 3%. За три недели июня бензин подорожал примерно на 5%, а с начала года прирост цен составляет почти 10% — максимальный уровень за последние годы. В то же время производство нефтепродуктов резко сократилось: в мае наблюдался спад порядка 13,5%, а в июне снижение выпуска бензина могло достигать порядка четверти объёмов. Загрузка НПЗ держится на минимальных за два десятилетия значениях.
Влияние на денежно‑кредитную политику
Ускорение инфляции на фоне топливного дефицита резко сокращает пространство для смягчения монетарной политики. На последнем заседании Центробанк снизил ключевую ставку лишь на 0,25 п.п. — до 14,25% годовых. Такой уровень сейчас рассматривают как возможное новое равновесие, и сохранение ставки на этих цифрах становится базовым сценарием.
По состоянию на 22 июня годовая инфляция составила около 5,9%, а недельная динамика в пересчёте на год даёт ускорение до приблизительно 10%. Экономисты предупреждают, что это уже не одиночный всплеск, а раскрутка более устойчивой тенденции, которую Центробанк не может игнорировать.
Реакция рынков и ожидания
Рынок государственных облигаций отреагировал падением цен и ростом доходностей: доходности длинных выпусков близки к 16%, что заметно выше текущей ключевой ставки. Участники рынка всё чаще закладывают сценарий сохранения или даже ужесточения политики, а не быстрого снижения ставки. В прогнозах экспертов по‑прежнему присутствует ожидание сокращения ставки к концу года, но темпы пересматриваются в сторону замедления.
Поставки топлива и перспективы
Для компенсации дефицита рассматриваются поставки из ближнего и дальнего зарубежья. Однако объёмы из соседних стран пока явно недостаточны: одна страна — значительно меньше потребления внутри России, другая теоретически может поставить часть объёма, но это не решит проблему в целом. Импорт из Китая и Индии возможен, но такое топливо будет дороже, и субсидии импортёрам не гарантируют, что оно будет продаваться по прежним для потребителей ценам.
В целом сочетание роста цен на топливо, сокращения производства и усиливающейся инфляции делает сценарий быстрого и существенного снижения ключевой ставки маловероятным. Вопросы с поставками и высокие риски инфляции будут определять решения регулятора и поведение рынков в ближайшие месяцы.
