Минфин не смог продать ОФЗ: аукционы провалились на фоне роста бюджетных расходов

Провал аукционов ОФЗ

На последних четырёх еженедельных аукционах облигаций федерального займа Минфин суммарно привлёк менее 10 млрд руб. — инвесторы не выходят на размещения при текущих ценах.

Аукцион, назначенный на 15 июля, был признан несостоявшимся из‑за отсутствия заявок по приемлемым уровням цен. Неделей ранее Минфин также не размещал бумаги, а 1 июля из предложенных ОФЗ на 110 млрд руб. инвесторы купили лишь облигаций на 10,3 млрд руб. (выручка — около 9,1 млрд).

Почему инвесторы уходят с рынка

Одна из причин — неожиданное снижение ключевой ставки Центробанком 19 июня на 0,25 пункта до 14,25%: этот шаг заставил участников рынка пересмотреть ожидания по доходности и цене ОФЗ.

Кроме того, заявления о том, что в этом году расходы и дефицит бюджета будут выше, а переход к сбалансированному бюджету сдвигается на 2029 год, усилили неопределённость. Центробанк отмечает реализовавшийся проинфляционный риск со стороны бюджетной политики и указывает на неопределённость масштаба бюджетного импульса.

В ожидании ясных сигналов от Минфина и ЦБ участники рынка сохраняют осторожность. В день заседания Центробанка индекс государственных облигаций RGBI упал примерно на 3,5% и продолжил снижение.

Меры Минфина и прогнозы дефицита

Минфин намерен закрывать большую «дыру» в бюджете за счёт остатков на счетах казначейства и дополнительных заимствований. Предложение ОФЗ может вырасти, но неизвестно, насколько сильно, — от этого во многом будет зависеть и траектория ключевой ставки.

В попытке оживить первичный рынок ведомство предложило инвесторам облигации с плавающим купоном, привязанным к ставке денежного рынка, однако спрос на такие «флоатеры» оказался слабым.

По итогам первого полугодия дефицит бюджета составил около 5,7 трлн руб. при годовом плане в 3,8 трлн. Экспертные оценки по итогам года разнятся — прогнозы называют дефицит в диапазоне примерно 6–10 трлн руб., что усиливает давление на долговой рынок.

ЦБ обновит прогноз 24 июля; его представители ранее предупреждали, что траектория ключевой ставки, вероятно, будет повышена, что также влияет на оценку ОФЗ инвесторами.