Экономическое замедление в России в начале 2026 года, по оценкам ряда экспертов, может заставить Банк России снижать ключевую ставку быстрее, чем предполагает текущий консенсус‑прогноз, из‑за чего аналитики пересматривают свои прежние ожидания.
Группа из 23 аналитиков, опрошенных накануне заседания, в среднем ожидала, что регулятор 24 апреля вновь уменьшит ключевую ставку на 50 базисных пунктов — до 14,5%. Однако повышенные риски первого за три года квартального снижения ВВП усилили опасения «переохлаждения» экономики.
Экономисты одного из крупных банков указывают, что ухудшение показателей в первом квартале 2026 года остаётся актуальным фактором и может стать аргументом в пользу более активного смягчения политики уже на ближайшем заседании.
На прошлой неделе президент Владимир Путин выразил недовольство темпами роста после того, как ВВП за первые два месяца года сократился на 1,8%. Он поручил правительству подготовить дополнительные меры поддержки экономики.
Слабую динамику демонстрируют и отдельные крупные промышленные предприятия: одна из ведущих металлургических компаний сообщила о прибыли в первом квартале, близкой к нулю, а один из крупных производителей алюминия отчитался об убытках. В обоих случаях в числе факторов называется жёсткая денежно‑кредитная политика Банка России.
По данным Росстата, объём просроченных платежей бизнесу со стороны заказчиков и покупателей достиг 8,2 трлн рублей, что соответствует примерно 3,8% ВВП прошлого года.
Глава Минэкономразвития Максим Решетников ранее отмечал, что значительная часть внутренних резервов экономики уже исчерпана.
Давление на рост и роль ключевой ставки
Представители бизнеса неоднократно называли уровень ключевой ставки в 12% пороговым, при котором возможны восстановление инвестиций и возвращение к устойчивому росту. Прогноз Банка России по средней ставке на 2026 год — 13,5–14,5% — оставляет мало шансов на быстрое ускорение экономической активности.
Свежая статистика Росстата указывает на практически нулевую инфляцию, что формально не препятствует более быстрому снижению ставки. При этом промышленное производство в первом квартале 2026 года выросло лишь на 0,3% год к году, отражая близкую к нулю динамику всей экономики. Предварительные данные по ВВП за март и по итогам квартала ожидаются 29 апреля.
В марте 2026 года промышленный выпуск увеличился на 2,3% после сокращения на 0,9% и 0,8% в январе и феврале соответственно, превзойдя ожидания части аналитиков.
Главный экономист одной из инвестгрупп Андрей Мелащенко считает, что мартовские цифры по промышленности не меняют его прогноз снижения ВВП в первом квартале на 0,9% в годовом выражении.
В другом крупном банке ожидают, что квартальный спад окажется менее глубоким, чем ранее предполагалось (около 1% год к году).
Руководитель отдела макроэкономического анализа финансовой компании «Финам» Ольга Беленькая допускает, что в марте ВВП мог вернуться к слабому положительному росту.
«Помимо календарного фактора — отсутствия сокращения числа рабочих дней в марте по сравнению с январём–февралём — могли сыграть роль ускорение роста бюджетных расходов и улучшение внешней конъюнктуры на фоне конфликта на Ближнем Востоке», — отмечает она.
В целом за первый квартал Беленькая ожидает динамику ВВП около нулевой отметки.
По более ранней оценке Банка России, рост ВВП в первом квартале 2026 года должен был составить около 1,6% в годовом выражении. Сильное расхождение фактических данных с этим прогнозом, по мнению экономистов, вряд ли останется без реакции регулятора.
Экономисты ещё одного крупного банка прогнозируют, что ВВП в первом квартале снизится примерно на 0,4% год к году, а рост по итогам 2026 года не превысит 0,7%.
Во втором квартале, считают они, календарный фактор поддержит восстановление, и годовой рост может составить около 1,1%.
Структурные ограничения и внешняя конъюнктура
По словам Ольги Беленькой, дальнейшая нормализация денежно‑кредитной политики со временем должна способствовать постепенному оживлению деловой активности. Однако по‑прежнему действуют структурные ограничения со стороны рынка труда и внешнеторговой деятельности. Существенное значение будет иметь стабилизация ситуации с безопасностью инфраструктуры и устойчивостью доступа к интернету.
Дополнительную, хотя и временную, поддержку экономике могут обеспечить рост мировых цен на энергоресурсы, удобрения и ряд других товаров российского экспорта, а также сокращение ценовых дисконтов. При этом многое будет зависеть от физических объёмов экспорта энергоресурсов.
Эксперты Института народнохозяйственного прогнозирования Российской академии наук полагают, что негативная динамика ВВП в первом квартале могла составить около 1,5% в годовом выражении.
По их оценке, улучшению показателей во втором квартале может способствовать поступление дополнительных экспортных доходов от углеводородов и сырьевых товаров, начиная с апреля, а также календарные эффекты в мае–июне и возможное оживление инвестиционной активности на фоне снижения реальной ключевой ставки.
Ограниченные ресурсы бюджета
При этом возможности бюджета по финансированию масштабных мер поддержки экономики в 2026 году остаются ограниченными, поэтому власти в основном концентрируются на точечных решениях, направленных на адаптацию малого бизнеса к росту налоговой нагрузки.
