Ключевые тезисы
- По данным Росстата годовая инфляция снизилась до 5,31% (месячный рост 0,17%), но этого, по его мнению, недостаточно для смягчения политики.
- Спад ВВП в I квартале (−0,2%) объясняется календарным эффектом, морозами и переносом части спроса на конец года; с поправкой на календарь рост был бы около 0,3%, поэтому пересматривать годовой прогноз оснований нет.
- Идею включить целевой рост ВВП в мандат ЦБ он отвергает: это не ускорит рост, а приведёт к более высокой инфляции и реальным ставкам.
- Экономика находится выше потенциала: безработица на рекордно низком уровне, устойчивые компоненты цен растут в районе 4–5% в год.
- Бюджет пока поддерживает высокий совокупный спрос, ожидаемого дезинфляционного вклада от госсектора не наблюдается.
- Дезинфляционный эффект от роста нефтяных доходов через укрепление рубля в основном уже отыгран; в то же время проинфляционный вклад через мировые цены на товары, производные от нефти, продолжает усиливаться — блокада Ормузского пролива усугубляет дисбаланс.
- Высокие инфляционные ожидания населения, накопленные за последние 3–4 года, ограничивают пространство для снижения ставки.
- Оперативные данные начала июня указывают на ускорение инфляции (примерно 0,20% за неделю к 8 июня), в том числе из‑за подорожания бензина, что усиливает осторожный подход ЦБ.
В сумме это даёт основания сохранять текущую денежно‑кредитную позицию и не торопиться со снижением ключевой ставки.
